Bilfinger fundamental - wen es interessiert (Seite 3)

[unicum]

In der gestrigen Ausgabe der Zeitung "Die Welt" lautete die Schlagzeile der ersten Seite "Umweltverbände denken bei CO2-Speicherung radikal um". Es geht hierbei um die Frage, wie neben der prioritären Strategie der CO2-Vermeidung , mit dem unvermeidlich entstehenden Anteil umgegangen wird. Somit scheint die diesbezügliche Skepsis in Deutschland abzunehmen und für Biflinger könnte sich, neben den Niederlanden, GB und Skandinavien auch in Deutschland eine Perspektive für CCUS ergeben.
https://www.bilfinger.com/maerkte/chemie-petrochemie/ccus/
https://www.tebodin.bilfinger.com/fileadmin/tebodin/Facelift…

Bilfinger ist u.a. von den Energiepreisen und Wechselkursen (USD, GB, NOK) abhängig. Die Aktie reagiert deshalb immer relativ sensibel auf kurzzeitige Ölpreisschwankungen. Wesentlich ist aus meiner Sicht, dass für einen längeren Zeitpunkt der Schwellenwert nicht unterschritten wird, der die Investitionsneigung beeinflusst. Diesen würde ich bei ca. 60 USD je Barrel Brent verorten, habe dazu aber lange keine Infos mehr recherchiert. Früher waren es mal ca. 50 USD.

Am 14. Februar kommen schon vorläufige Zahlen des GJ 2023. In der Regel wird dann auch schon der Ausblick für 2024 veröffentlicht. Ich gehe weiterhin, wie hier geschrieben, von einer weiteren deutlichen Ergebnisverbesserung aus.

[Fluglotse]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.952.019 von Straßenkoeter am 12.12.23 16:12:27

Zitat von Straßenkoeter:

Zitat von ESeibel: Ja, was ist denn da los? Habe ich aufs falsche Pferd gesetzt?

Denke das liegt mit an der schlechtesten Bundesregierung ever. Diese Regierung wird es nicht mehr lange machen und Geld für ihre Projekte könnte jederzeit versiegen.

Die Bundesregierung ist ein einziger Car crash.
Diese Bande muss schleunigst weg. Was ein Unvermögen.
Wenn ich diese Blitzbirne von Kanzler schon sehe kotz ich 2std im Strahl.
Was ein ..*rschlo...*

[Straßenkoeter]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.929.714 von ESeibel am 07.12.23 17:37:51

Zitat von ESeibel: Ja, was ist denn da los? Habe ich aufs falsche Pferd gesetzt?

Denke das liegt mit an der schlechtesten Bundesregierung ever. Diese Regierung wird es nicht mehr lange machen und Geld für ihre Projekte könnte jederzeit versiegen.

[ESeibel]

Ja, was ist denn da los? Habe ich aufs falsche Pferd gesetzt?

[unicum]

Heute will der Bundestag das Gesetz zur kommunalen Wärmeplanung beschließen. https://www.bundestag.de/presse/hib/kurzmeldungen-970506

In diesem Zusammenhang und mit den davon unabhängig bereits bestehenden Bestrebungen der Kommunen nach "Klimaneutralität", steigen die Aktivitäten der Großstädte zur Wiederbelebung der Fermwärme.

Bilfinger ist mit zahlreichen Töchtern, wie bspw. der Bilfinger Bohr- und Rohrtechnik GmbH, der Bilfinger Engineering & Technologies GmbH oder der Bilfinger GreyLogix GmbH ganz Vorne mit dabei.

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.807.333 von washiwashi am 15.11.23 08:26:22

Zitat von washiwashi: Bilfingers Strategie ist Clustering und Cross-Selling um durch Hebung von Effizienzgewinnen und organischen Wachstum die Margen zu steigen. Ganz klar eine low risk- Controlling basierte Strategie fast schon mit defensiven Charakter. Dies bedarf einer hohe Dichte der Serviceleistungen in einer Region, Land und dies wurde durch die Stork Akquisition in den Bilfingers Kernmärkten Europas verstärkt.

Absolut richtig. Clustering und Cross-Selling, kurz die möglichst effiziente Ausnutzung der Personalkräfe, ist von großer Bedeutung zur Hebung des Profitabilitätspotentials. Nur hätte ich gedacht, dass man gerade in Belgien und Niederlande schon so stark vertreten ist, dass eine Ausweitung nicht mehr viel bringen würde. Aber gut, möglicherweise ist da noch Potential. Das kann ich nicht 100%ig einschätzen und Stork war nicht übermäßig teuer.

Zitat von washiwashi: Ich glaube nicht, dass das Management eine großangelegte Renaissance des internationalen Geschäfts in Asien und USA anstrebt. Dafür ist Bilfinger zu klein, die werden dort nur noch in der Nische wachsen wollen und mit ihren europäischen Kunden expandieren.

Gerade weil man mit den Kunden geht, finde ich es sinnvoll, auch dort Cross-Selling und Clusterung zu betreiben. Das geht auch in den USA sehr gut, da die dortigen potentiellen Kunden regional sehr konzentriert sind. Und warum soll man das nicht mitnehmen? Mit 800 M€ Umsatz ist man nicht groß aber das muss man per se auch nicht unbedingt sein, in dem Geschäft.

Zitat von washiwashi: Wenn der Plan aufgeht, wird Bilfinger m.E. in den nächsten Jahren von der Konkurrenz mit wahren internationalen Ambitionen geschluckt. In Benelux, Frankreich und Deutschland - dem industriellen Zentrum Europas, kommst du dann an Bilfinger als Dienstleister nicht vorbei. Wir werden sehen, ich bin jedenfalls sehr zufrieden, damit wie es nun läuft und nächstes Jahr wird dann noch einmal klarer, dass sie es mit ihren Mid-term Margenzielen ernst meinen.

Genauso sehe ich es auch.

[washiwashi]

Bilfingers Strategie ist Clustering und Cross-Selling um durch Hebung von Effizienzgewinnen und organischen Wachstum die Margen zu steigen. Ganz klar eine low risk- Controlling basierte Strategie fast schon mit defensiven Charakter. Dies bedarf einer hohe Dichte der Serviceleistungen in einer Region, Land und dies wurde durch die Stork Akquisition in den Bilfingers Kernmärkten Europas verstärkt. Ich glaube nicht, dass das Management eine großangelegte Renaissance des internationalen Geschäfts in Asien und USA anstrebt. Dafür ist Bilfinger zu klein, die werden dort nur noch in der Nische wachsen wollen und mit ihren europäischen Kunden expandieren. Wenn der Plan aufgeht, wird Bilfinger m.E. in den nächsten Jahren von der Konkurrenz mit wahren internationalen Ambitionen geschluckt. In Benelux, Frankreich und Deutschland - dem industriellen Zentrum Europas, kommst du dann an Bilfinger als Dienstleister nicht vorbei. Wir werden sehen, ich bin jedenfalls sehr zufrieden, damit wie es nun läuft und nächstes Jahr wird dann noch einmal klarer, dass sie es mit ihren Mid-term Margenzielen ernst meinen.

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 74.804.666 von washiwashi am 14.11.23 18:27:15

Hallo washiwashi,
das sehe ich chronologisch betrachtet, grundsätzlich genauso. Im Europa-Geschäft ist jetzt aber alles hergerichtet. Wenn Cevian & ENA innerhalb der nächsten zwei Jahre den Exit hinlegen wollen, muss m.E. gerade das internationale Geschäft performen. Die Wettbewerber, wie bspw. Quanta Services sind alle im Ausland, großteils in USA, haben höhere Margen und hier werden für die börsennotierte PeerGroup ganz andere Multiples bezahlt. Also muss man in deren Region auch zeigen, was man kann oder zumindest, dass man überhaupt was kann oder wenigstens sichtbar sein. Das ist bei Bilfinger aber aktuell überhaupt nicht der Fall. Dann gäbe es auch leichter entsprechend höhere M&A-Multiple für Cevian & ENA. Allein schon deshalb, weil es dann überhaupt einen größeren Interessentenkreis gäbe. In Europa wird es jetzt angesichts der Projektpipline der Kunden in den nächsten Jahren so oder so laufen, nachdem Bilfinger dort wieder aufs Gleis gebracht wurde. In Sachen "Wasserstoff" gäbe es sogar eine schöne Equity-Story. Aber der Trigger, das Sahnehäubchen, vom jetzigen Zeitpunkt an, wäre für mich klar das internationale Geschäft.

[washiwashi]

Vielleicht ist der Fokus und die Konsolidierung von europäischen Kernmärkten gerade Teil der Strategie der Hauptaktionäre, die Braut für einen Partner als stark und ausgereift erscheinen zu lassen. Nach dem Rollercoaster dee letzten 15 Jahre ist es erst einmal richtig in die Stärke zu konsolidieren. Ich würde mich nicht wundern, wenn sich hier bald ein starker Partner melden wird, der in seinem geographischen Stärken/Schwächenprofil komplementär währe und a la long für Cevian eine elegante Exitoption wäre. Das momentane Management ist jedenfalls vollends im Plan, die Braut in allen finanziellen Kennzahlen zu stärken, auch wenn dadurch zunächst die globale Aspiration zurückgestellt wird.

[unicum]

Anlässlich der gestrigen Q3.23-Zahlen, weiter, überwiegend im Selbstgespräch :

Ohne lange Worte, AE insgesamt mäßig. Um 5% rückläufig, wegen USA-Geschäft (E&M International -42%, wegen Strategieänderung dort). Marge dafür erstmals positiv(!) mit 1,0% im EBITA. Book-to-Bill-Ratio nur noch 0,76. International spielt eindeutig die Wachstumsmusik. Da muss Bilfinger jetzt in die Offensive gehen, statt das Europageschäft mit Stork auszubauen, zumal man in Benelux eh schon sehr stark vertreten ist.

Margenentwicklung aber insgesamt erfreulich. Allein Q3/23 schon im EBITA auf 5,1%. Hier machen sich, wie schon mehrfach geschrieben, die Skaleneffekte und jahrelangen Einsparungsbemühungen bei den SG&A-Kosten bemerkbar. Damit ist auf Quartalsbasis das Margenziel für 2024 schon erreicht.
Das Tauschprojekt "White-Collar raus, Blue-Collar rein" scheint im Plan zu sein. Generell kann man den Erfolg solcher Programme aber erfahrungsgemäß extern schlecht beurteilen.

Mein persönlicher Ausblick:
Es läuft alles exakt nach Plan. Der Sanierungs-Marathon wird zum 31.12.2023 weitestgehend beendet sein. Dann wird auch für Kapitalmarktteilnehmer langsam das volle Ertragspotential sichtbar. Die Absatzmärkte spielen dabei sehr gut mit: Energie läuft gut, insbesondere die weltweite Rückbesinnung auf die Kernenergie ist sehr hilfreich. Aber auch Öl&Gas und Petro-Investitionen laufen weltweit rund, das sieht man auch bei allen branchenverwandten anderen Zulieferern. Blöd nur, dass Bilfinger so stark auf Belgien, Niederlande, England, Norwegen und BRD fixiert ist.

International muss mehr passieren. Mal sehen, wie es jetzt weitergeht. Aus meiner Sicht wäre das jedenfalls der nächste logische Offensive-Schritt. Hoffentlich wird nicht zu blöd dazugekauft. Kaufkraft ist genug vorhanden.

2024 & 2025 wird das Ergebnis aufgrund Topline und Marathon-Ende erneut sehr stark wachsen. Schon für 2024 dürfte das EV/EBIT bei nur noch 6,2 liegen.