Bilfinger fundamental - wen es interessiert

[WesHardin]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.788.155 von Hektensammler am 15.05.24 12:15:08

Dividende

Ex-Tag ist der 16.5., Zahltag am 21.5.

Ich glaube, das war heute die kürzeste Bilfinger-HV aller Zeiten. Nur 2 Wortmeldungen (DSW und SdK) und um 12:23 Uhr war der Spuk schon vorbei. Mittagessen muss ich mir jetzt leider selbst zubereiten, da der Vorstand mit dem Totschlagargument "Nachhaltigkeit" auf den persönlichen Kontakt mit den Aktionären verzichtet.

[unicum]

Bei den heute veröffentlichten Q1.24-Zahlen fällt insbesondere auf, dass in USA die Profitabilität nachhaltig zurückerlangt wurde. Die Perspektive des US-Marktes wird allenthalben vom Vorstand als sehr attraktiv bezeichnet und offenbar liegt der Fokus jetzt dort auch akquisatorisch zu wachsen. Der CF läuft jetzt auch besser. Der AE ist allerdings deutlich rückläufig und erklärt sich nur in geringem Maße aus den auslaufenden Montageaufträgen in USA.

Die EBIT-Marge steigt nun schon seit vielen Jahren in Q1 kontinuierlich an und erreicht mit 3,85% eine Niveau, welches ich seit sehr vielen Jahren (frei erinnert ich noch nie) nicht gesehen hatte. Dabei ist das Q1 traditionell das margenschwächste Quartal. Da für 2024 im Mittel eine Marge von 5,05% im EBITA vor At-Equity prognostiziert wird, erscheint mir das gut machbar. Allerdings wird Stork die Marge verwässern und es fallen für Stork auch noch 20 Mio. Restrukturierungsaufwand an. Insofern rechne ich erstmal nicht mit einer grundsätzlichen Prognoseerhöhung zum kommenden CMD am 12.6.24, sondern eher mit einer Konkretisierung der bisherigen ohne Stork. Bei Stork bestätigt sich mein Eindruck, dass diese nahezu ausschließlich übernommen wurde, um rares Blue-Collar-Personal zu akquirieren.

Insgesamt zeigt Q1.24 aber, dass Bilfinger weiterhin auf dem vor vielen Jahren unter Tom Blades begonnenen Pfad ist. 2026 dürfte eine echte Betriebsergebnismarge von 6,5% (Mitte der prognostizierten Spanne) realistisch sein. Das Schöne ist, dass in vielen Branchen, in denen Bilfinger unterwegs ist, die Trends langfristig vorhersehbar sind. Entscheidend ist eher der Erfolg der Bilfinger-individuellen Vertrags-Akquisitions, -Konditions- und Ausführungsperformance. Die Nachfrage bleibt in den nächsten Jahren erwartbar hoch. Allerdings muss sich Bilfinger weiter (re-)internationalisieren.

Morgen gibt es zunächst mal 1,80 Euro Dividende. Das ist immer noch eine Dividendenrendite von über 3,6%.

[Hektensammler]

Auf sehr gutem Weg

Schöne Zahlen fürs erste Quartal, nun ist die Prognose konservativ und Ende der Woche Div.!! 🌲🌲

[Hektensammler]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.666.384 von unicum am 23.04.24 10:57:14

Zitat von unicum: Zu meiner Schätzung siehe Beitrag 64.

Prima, dort schreibst Du:

"2025 dürfte es weiter deutlich aufwärts gehen. Noch sind auch nicht alle low-hanging-fruits geerntet. Für 2025 rechne ich indikativ vorsichtig mit einem EBIT von 182 Mio. => auf aktuellem Kursniveau von 43 Euro: EV/EBIT 6,3 und KGV 8,9."

Ob wir nun vorher bei 4 oder 5 Euro je Aktie landen, wozu natürlich die Sondereffekte in beiden Richtungen betrachtet werden müssen, ist mir genau genommen egal denn mit der erfolgreichen (im letzten Jahr bewiesen) Verwandlung des Unternehrmens muss sich der Markt nach meinem Dafürhalten grundlegend anders positionieren. Natürlich gabs schon einen kräftigen mittelfristigen Anstieg aber auch einen schönen Rücksetzer von 45.50 auf 40.50 Euro. Weiters sollte die Dividende ihren Trend nach oben beibehalten. Und ich erwarte, wie geschrieben, durch die "Verabschiedung" mindestens des einen Hauptaktionärs vom Markt eher positive Betrachtungsgedanken. Genau genommen ist die AG bei 43 für mich sogar ein Übernahmekandidat.

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.666.315 von Hektensammler am 23.04.24 10:49:38

Zu meiner Schätzung siehe Beitrag 64.

[Hektensammler]

Unwägbarkeiten

Zunächst halte ich weitere Gewinnsteigerungen für höchst wahrscheinlich und rechne natürlich im Gegensatz zu Dir mit Aktivierungen, die diese Differenzen ausgleichen werden, bis der Laden so richtig brummt.
Was ich aber ohne eine weitere Erklärung von Dir gar nicht verstehe, ist die Tatsache, dass Du bei deinen Annahmen im Beitrag vom 20.4. von einem EpA von "gut 4,00 Euro" Euro für 2024 ausgehst. Nun schreibst Du, gestern, das das EpA bei Dir fürs letzte Jahr 2,62 Euro betrug.

Also gehst Du von 2023 auf 2024 mit dem sehr konservativ berechneten EpA um über 50% nach oben, oder?!

[unicum]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.655.787 von Hektensammler am 21.04.24 10:35:41

Wie kommst Du denn konkret auf Deine Prognose EpS 4,90 bis 5,30 Euro?

Als Basis für die EpA-Schätzung 2024 das ausgewiesene EpA des Jahres 2023 zu nehmen, halte ich für nicht richtig. Der Abschluss 2023 enthält einige positive Sonderfaktoren. Hierzu gehört ein Buchgewinn aus dem Immobilienverkauf in Höhe von 12,9 Mio. Euro, die Auflösung von Rückstellungen "Blue vs. White Collar" in Höhe von 6,9 Mio. Euro und vor allem wichtig für das EpA ein positives (!) Steuerergebnis aufgrund der Aktivierung eines Teils der bestehenden hohen Verlustvorträgen. Hier dürfte es in den kommenden Jahren zwar zu weiteren Aktivierungen kommen aber nachhaltig ist das nicht und mir ist aber die operative, betriebswirtschaftliche Performance des Konzerns wichtig, weshalb ich mit einer Konzernsteuerquote von 31% kalkuliere (wie es auch Bilfinger macht).

Neutralisiert man diese Sachverhalte, kommt man auf ein EpA für 2023 von 2,62 Euro, nicht 4,82 Euro.

Für 2024 gehe ich entsprechend genauso vor. Wichtig ist mir die Managementprognose, die sich im Rahmen des von mir hier bezeichneten langjährigen "Restrukturierungs-Marathons" befindet. Deshalb kalkuliere ich mit einer EBIT-Marge von 5% abzüglich des von mir erwarteten At-Equity-Ergebnisses, da ich das EBIT (im Gegensatz zum Bilfinger-Management) als Betriebsergebnis betrachte.

[Hektensammler]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.655.787 von Hektensammler am 21.04.24 10:35:41

Zitat von Hektensammler: Hallo unicum,
da stehe ich nicht völlig abseits, gehe aber vom EPS durch Bilfinger von 4,82 zumindest von keiner Absenkung aus. Du rechnest ja eben auch extrem konservativ gewisse Kosten negativ wie positiv übers E. darüber. So liegst du in 2023 faktisch ja auch deutlich unter den öffentlichen Zahlen. Mindestens die Div, erhöhung war ja nun aber überraschend erfreulich. Bei vielen anderen Fakts, die Du hier anführst bewege ich mich annähernd auf deiner Linie. Aufgrund der Kontinuität und der erfolgreichen Verwandlung der AG von Bau zu Dienstleistung müssten wir aber klar in einem längerfristigen Trend nach oben laufen.
Und was Cevian u.a. betrifft kann und sollte ein Verkauf aus dieser Richtung für den Kurs sogar eine Art Befreiungsschlag so nach dem Motto, Sind sie endlich draußen, bedeuten.

[Hektensammler]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.653.687 von unicum am 20.04.24 13:42:27

Hilfreiche Ausführungen

Hallo unicum,
da stehe ich nicht völlig abweits, gehe aber vom EPS durch Bilfinger von 4,82 zumindest von keiner Absenkung aus. Du rechnest ja eben auch extrem konservativ gewisse Kosten negativ wie positiv übers E. darüber. So liegst du in 2023 faktisch ja auch deutlich unter den öffentlichen Zahlen. Mindestens die Div, erhöhung war ja nun aber überraschend erfreulich. Bei vielen anderen Fakts, die Du hier anführst bewege ich mich annähernd auf deiner Linie. Aufgrund der Kontinuität und der erfolgreichen Verwandlung der AG von Bau zu Dienstleistung müssten wir aber klar in einem längerfristigen Trend nach oben laufen.
Und war Cevian u.a. betrifft kann und sollte ein Verkauf aus dieser Richtung für den Kurs sogar eine Art Befreiungsschlag so nach dem Motto, Sind sie endlich draußen, bedeuten.

[unicum]

P.S.
Hinsichtlich der Zinsen sehe ich es wie Herbert: Ich bin seit zwei Jahren fest davon überzeugt, dass die Inflation gekommen ist, um zu bleiben. Der Rückgang ist großteils auf Basiseffekte zum Zeitpunkt des Ausbruches des Ukraine-Krieges zurückzuführen. Die Jahre 2009 bis 2022 waren histroisch betrachtet über den Zeitraum der letzten zweihundert Jahre außergewöhnlich und werden nicht wiederkommen. Geldpolitisch absolut essenziell ist ein positiver Realzins und ein moderates Zinsniveau ist für die EZB existenziell und das einzige Werkzeug als Antwort auf die politischen Bestrebungen, die Geldwertstabilität und Unabhängigkeit der Zentralbank zu untergraben. Ich halte Bilfinger aber auch nicht für überdurchschnittlich abhängig vom Zinsniveau.

Wichtig ist das längerfristige grundsätzliche Niveau der Energiepreise und bestimmte Währungspaare und in Summe droht an diesen Fronten aktuell keine Gefahr.