Blue Cap AG - eine noch unbekannte Beteiligungsgesellschaft (Seite 3)

[sirmike [Blogger]]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.692.340 von twisterfriend am 26.04.24 17:52:01

Zitat von twisterfriend: Ein Gegenargument ist, dass wenn es bei Blue Cap wieder funktionieren sollte, dass dann der "Hebel" bedeutend größer sein dürfte.

Warum sollte der Hebel größer sein? Deine Aussage klingt so, als läge das offensichtlich auf der Hand?

Ich kann das aber nicht "automatisch" nachvollziehen... Nur weil die Blue Cap Beteiligungen überwiegend nicht so super laufen, erzielen sie ja nicht rasante Gewinne bei einem Verkauf (selbst wenn sie wieder ordentlich in der Spur sind). KKR hat hunderte von Firmen im Bestand (also entweder ist man am Eigenkapital beteiligt oder ist Kreditgeber) und zwar weltweit. KKR sieht also schnell, wo sich hier Chancen bieten für Fusionen, Add-ons-Exits. Für Blue Cap und andere kleine Beteiligungsfirmen sind das alles externe Zielobjekte, man hat also keinen oder geringeren Zugang und weniger Kenntnisse. Und viel weniger Finanzpower. Ich werte das als großen Nachteil, aber vielleicht liege ich damit ja falsch? Steckt irgendwo der große (von mir) unentdeckte Vorteile auf Seiten von Blue Cap?

[twisterfriend]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.692.268 von nemus am 26.04.24 17:39:09

Ein Gegenargument ist, dass wenn es bei Blue Cap wieder funktionieren sollte, dass dann der "Hebel" bedeutend größer sein dürfte.

[nemus]

..liest sich richtig übel.
Gegenargumente?

[sirmike [Blogger]]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.691.128 von JohannesWild am 26.04.24 14:52:45

Das klingt für mich alles nicht überzeugend. Unter Schubert hat man Sanierungsfälle billig eingekauft und saniert. Die blieben im Portfolio liegen, bis zufällig mal ein guter Exit erfolgen konnte. Eine Strategie/Struktur hinter den Beteiligungen war nicht zu sehen, alles ein buntes Sammelsurium. Dann nach dem Kolbe/Partnerfonds-Desaster ein Strategieschwenk; es sollten solide Nischenmarkführer erworben werden und das als Clustern/Plattformen mit mittelfristigem Zeithorizont. Nun Rolle rückwärts: es geht wieder um Sanierungsfälle und Turnarounds möglichst schnell aufgehübscht und gewinnbringend verkauft werden.

Und der Erfolg des Ganzen (für die Aktionäre)? Der Kurs steht dort, wo er schon vor sechs Jahren war. Ein Nullsummenspiel. Damals, im Frühjahr 2018 bin ich wieder bei KKR eingestiegen (denn die hatten damals endlich die Rechtsform von LP zur C-Corp geändert). Seitdem stehen inkl. Dividenden mehr al 350 % Zuwachs zu Buche. KKR ist auch ein Companybuilder, aber eben sehr erfolgreich. Ist nicht ihr einziges Business und von der Größenordnung auch nicht zu vergleichen. Aber... man kann in diesem Business sehr viel Geld verdienen und das kann auch für Aktionäre sehr lukrativ sein. Mutares ist ein anderes Beispiel.

Meine Frage daher: Warum sollte man auf Blue Cap setzen? Warum, wenn man auch Mutares oder KKR kaufen kann - die nachweislich Erfolge einfahren und wo die Aussichten mindestens ebenso positiv sind wie bei Blue Cap. Nur dass sie eben seit Jahren abliefern und nicht von einem Strategieschwenk zur nächsten Entschuldigung schlingern.

Die Frage ist ernst gemeint. Was mach Blue Cap so besonders und so viel aussichtsreicher? Weshalb sollte ich meine Top-Depotwerte KKR und Mutares gegen Blue Cap tauschen? Zumindest teilweise. Und im Umkehrschluss: wenn ich das nicht tun sollte, weshalb sollte man sonst Blue Cap im Depot haben oder sich ins Depot legen?

[JohannesWild]

Blue Cap präsentiert auf der MKK

Hier die Präsentation von der MKK
Spannend ist die Folie 7 mit der Überschrift:
"Current status: Two companies identified for near term divestment"
https://www.blue-cap.de/app/uploads/2024/04/20240425_Blue-Ca…

Die Punkte für die Firmen sind anonymisiert. Aber über den Zeitstrahl kann man sie zuordnen. Denn wir wissen ja dass Transline zuletzt gekauft wurde, davor Hy-Line, H&E, Con-Pearl, Neschen...
Ohne Gewähr habe ich folgende Firmen zugeordnet

Demnach stünden Neschen und Hy-line (auf dem Foto falsch geschrieben) zum Verkauf.
Der NAV von dem Segment Adhesive & Coatings wurde auf 33 Mio. € angehoben. Wenn man für Planatol ca. 8 Mio. € abzieht, dann wäre Neschen mit 25 Mio. € bewertet. Das wäre die Untergrenze im Verkaufsfall. Zu Schuberst Zeiten wurde Neschen viel höher bewertet Das war aber überzogen hoch & solch ein Erlös wird sich aktuell nicht erzielen lassen. Aber ein gutes Stück über den 25 Mio. € sollte man schon landen.
Bei Hy-Line bin ich etwas überrascht, dass die Firma zum Verkauf steht. Wettbewerber wie Fortec sind aktuell nicht besonders teuer bewertet und Hy-Line wird durch den niedrigen Auftragsbestand gebremst. Wenn ich es richtig verstanden habe, dann könnte hier Interesse von einem Strategen vorliegen.
Der Vorstand kommuniziert ja 1-2 Firmen dieses Jahr verkaufen und kaufen zu wollen. Ich hoffe uns wird bis zur HV etwas präsentiert.

Gruß,
Johannes

[Glanzhose]

Kissigs Nebenwerte-Analyse

Zitat aus Kissigs Nebenwerte-Analyse
"Blue Caps Ziel wird künftig sein, den Return on Invested Capital (ROIC) maßgeblich zu steigern. Solchen Akquisitionen aus Sondersituation, die sich durch einen hohen Werthebel in Relation zum Kaufpreis auszeichnen, misst die Blue Cap dafür eine besondere Relevanz bei. Und wie erfolgreich man damit sein kann, macht der ebenfalls in München ansässige Sanierungsspezialist Mutares seit Jahren sehr erfolgreich vor."

Ich halte beide Aktien, Mutares und BC, seit Jahren. Im direkten Vergleich, bezogen auf die Aktivitäten, ist Mutares ein Renner und BC ein Penner. Für mich ist die Ankündigung bis 2026, den NAV auf 60€ zu steigern, unrealistisch. Seit dem Abgang des Gründers von BC geht es kontinuierlich Bergab. Der Neue Vorstand muss seinen vollmundigen Ankündigungen Taten folgen lassen. Bis dahin ist das alles heiße Luft.

[straßenköter]

Sofern es BC in 2024 gelingen wird, ein oder mehrere Portfoliounternehmen weit weg vom Bewertungsansatz zu verkaufen, stellt sich die Frage zur Sinnhaftigkeit der Angabe der Kennzahl zum inneren Wert.

Und die Wahrscheinlichkeit, dass genau so ein Verkauf kommt, ist in meinen Augen hoch. Ansonsten dürfte man meines Erachtens nicht mit der Mittelfristprognose herausgehen, weil die angekündigte Steigerung des NAV über rein operative Verbesserungen wohl kaum zu erreichen wäre.

[twisterfriend]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.672.165 von haowenshan am 24.04.24 07:50:37

Der NAV zum 31.12.2023 ist für mich ebenso relevant wie die Bundesliga Tabelle der letzten Spielzeit. Für mich zählt der Blick nach vorn. Und hier hoffe ich im übertragenen Sinne, dass Blue Cap ähnlich wie der VFB und Bayer Leverkusen die Abstiegszone verlassen kann und sich der Blick auf die vordere Tabellenregion richten wird. Dazu gehört, dass sich Bewegung ins Portfolio einstellen sollte. Ähnlich wie beim Fussball, Spieler ( Unternehmen) die uns nicht weiterhelfen abgeben und Neuzugänge gezielt einbauen.

[haowenshan]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.665.991 von twisterfriend am 23.04.24 10:04:59

heute hast du news. da siehst du, was man von diesen NAV Berechnungen halten soll, nämlich nichts. der wurde nämlich innerhalb eines Jahres um schlappe 30% eingedampft....

Der NAV beläuft sich zum 31. Dezember 2023 auf 112,3 Mio. Euro (31.12.2022: 160,8 Mio. Euro)

Einen Bewertungsabschlag von ~15-20% hast bei Beteiligungsunternehmen immer und da kommt man roundabout auf die aktuelle Bewertung von BC hin (BC wird aktuell zu 84 Mio € bewertet...)

[twisterfriend]

Antwort auf Beitrag Nr.: 75.644.576 von twisterfriend am 18.04.24 19:45:22

Ausgehend, dass die Münchner Kapitalmarkt Konferenz vor der Tür steht, gehe ich davon aus, dass es vorher Informationen seitens Blue Cap geben dürfte. Und wahrscheinlich bin ich nicht allein mit meiner Meinung, daß in diesem Jahr Taten auf die Ankündigungen folgen müssen.