STS Group Aktie

Wie geschrieben relativiert sich der Anstieg der Verschuldung. Ob die Entscheidung zum Leasing richtig oder falsch ist, wird sich erst später herausstellen. Wie geschrieben wurde für 2023 kein Gewinn erwartet. Hier würde mich deine Meinung zu 2024 interessieren! Klar, die EK-Quote ist bedenklich, aber auch hier verzerren natürlich auch die Leasingverbindlichkeiten. Mich wundert, das AP nicht mit einer 10% KE um die Ecke kommt. Sie scheinen grundsätzlich nicht abgeneigt zu sein. Laut GB hält AP 74,42%. Nach meinen Aufzeichnungen lag der Anteilsbesitz zuletzt bei 73,59%.

Nun ja, zugegebenermaßen bin auch ich ernüchtert. Verschuldung verdoppelt. Kann auch keinen echten Vorteil daran erkennen, Produktionshallen und Anlagen nur geleast und nicht gekauft zu haben. Trotz deutlicher Steigerung in China und steigender zweistelliger Umsätze immer noch kein positiver JÜ. EK-Quote langsam aber sicher bedenklich niedrig. KE droht. Höhere Produktionskosten können größtenteils nicht weitergegeben werden. Da darf insgesamt jetzt kein schwächeren Jahr mehr kommen...

Hier noch einmal der Link zum GB:
https://www.smc-research.com/wp-content/uploads/2023/10/2023-10-02-SMC-Studie-STS-Group_frei.pdf

Meine Einschätzung zum Umsatz (277,9 Mio. Euro) und EBITDA (20,5 Mio. Euro) haben sich als richtig erwiesen. Beim Jahresüberschuss war ich zu optimistisch bzw. ich habe den Anstieg der Zinsbelastung unterschätzt.

Zur Zinsbelastung findet man auf Seite 31 des GB folgende Aussage: "Aus der Finanzierungstätigkeit flossen im Geschäftsjahr 2023 Mittel in Höhe von -2,9 Mio. EUR ab (2022: Mittelabfluss -0,2 Mio. EUR). Dabei lag die planmäßigen Tilgung von Kreditlinien in Höhe von 15,4 Mio. EUR (2022: 5,3 Mio. EUR) im Geschäftsjahr über der Aufnahme von Krediten in Höhe von 13,3 Mio. EUR (2022: 11,7 Mio. EUR), wie auch den Mittelzufluss aus Krediten von nahestehenden Unternehmen in Höhe von 9,0 Mio. EUR (2022: 0,5 Mio. EUR). Zudem stiegen die gezahlten Zinsen von 2,2 Mio. EUR im Vorjahr auf 6,3 Mio. EUR im Geschäftsjahr."

Die erhöhten Zinszahlungen haben also verhindert, schwarze Zahlen zu schreiben.

Woher kommt die gestiegene Nettoverschuldung? Erwähnenswert ist hierbei die Passage zur Tilgung und Aufnahme von Krediten. Gucken wir mal auf Seite 32. Da heißt es: "Die Nettofinanzschulden 1 der Gruppe stiegen zum 31. Dezember 2023 um 14,2 Mio. EUR auf 29,3 Mio. EUR (31. Dezember 2022: 15,0 Mio. EUR). Dabei wirkte sich der um 13,7 Mio. EUR stark gestiegene Bestand an Zahlungsmitteln zum 31. Dezember 2023 positiv aus. Die Reduktion der Bankdarlehen um 0,2 Mio. EUR sowie die um 4,1 Mio. EUR geringeren Verbindlichkeiten aus Darlehen gegenüber Dritten, konnten dabei die um 8,5 Mio. EUR gestiegenen Darlehen gegenüber verbundenen Unternehmen, sowie die um 23,5 Mio. EUR gestiegenen Leasingverbindlichkeiten, die vor allem auf das neue Werk in den USA zurückzuführen sind, nur teilweise kompensieren."

Leasingverbindlichkeiten? Das ist also schon die bekannte Verzerrung, die man von Bijou Brigitte kennt, wo die kumulierten zukünftigen Mietverpflichtungen aufgrund der Gesetzgebung bilanziert werden müssen. Wann fallen denn aus den Leasingverbindlichkeiten Zahlungen an? Dafür genügt der Blick auf Seite 131:

- Verpflichtungen innerhalb eines Jahres: 3,1 Mio. Euro
- Verpflichtungen in 1-5 Jahre: 4,9 Mio. Euro
- Verpflichtungen größer 5 Jahre: 20,8 Mio. Euro

Der Anstieg der Nettofinanzschulden relativiert sich also.

Warum ist denn dann der Kurs heute eigentlich so stark gefallen? Der Anstieg der Nettofinanzverbindlichkeiten wurde gerade erklärt. Dafür lohnt ein Blick auf das Research von SMC:
https://www.smc-research.com/wp-content/uploads/2023/10/2023-10-02-SMC-Studie-STS-Group_frei.pdf

Die Abweichungen zum Positiven beim Umsatz und EBITDA gegenüber dem Research wurden oben bereits benannt. SMC hatte zudem einen Verlust von 0,8 Mio. Euro erwartet. Da lag das Ergebnis leicht schwächer, aber nicht weit weg. Insgesamt sicher keine große Enttäuschung, wenn man von den Ergebnissen des Researchs ausgegangen ist. Was ist aber mit der Prognose 2024?
In der Adhoc heißt es: "Für das Geschäftsjahr 2024 geht der Vorstand insbesondere aufgrund des Anlaufs des neuen Werks in den USA von einem erneuten Umsatzwachstum im höheren einstelligen Prozentbereich aus. Die EBITDA-Marge wird für das Geschäftsjahr im hohen einstelligen Prozentbereich prognostiziert. Relevante Sonderaufwendungen sind für das Geschäftsjahr nicht geplant, daher entspricht das EBITDA dem bereinigten EBITDA."

Ein Umsatzwachstum im höheren einstelligen Prozentbereich deutet auf einen Planumsatz von etwa 300 Mio. Euro hin. SMC liegt da nur bei 280 Mio. Euro. Eine EBITDA-Marge im hohen einstelligen Prozentbereich würde ich mal mit 8,5% bei der Marge ansetzen. Wir sprechen also über ein EBITDA von rund 25 Mio. Euro. SMC ging im letzten Research von 21,2 Mio. Euro aus. Leider äußert sich STS nicht zum Jahresüberschuss, aber ich würde mal davon ausgehen, dass man mit dem Umsatz- und EBITDA-Anstieg analog zu den Planungen von SMC im positiven Bereich landen wird. Durchaus möglich, dass man oberhalb der SMC-Planung heraus kommt.

Warum ist heute der Kurs so stark gefallen? Gab es da eine andere Erwartungshaltung? Auffällig war, dass die Käufer größtenteils über Tradegate gekauft hatten. Das deutet auf Privatanleger und keine Instis hin. Da liegt die Vermutung nah, dass hier Erwartungen enttäuscht wurden, was nach obigen Ausführungen eigentlich nicht der Fall sein kann. Es haben sich ja auch hier einige User enttäuscht gezeigt und sogar (Wunsch)kursziele von 4 Euro ausgerufen. Vielleicht kann einer mal erklären, worin die große Enttäuschung lag?

Oder schon heute ?

Wenn man sieht wie viele (für STS Verhältnisse) Aktien die letzten Wochen gesammelt wurden, könnte der Verkaufsdruck erheblich werden. Vorausgesetzt man liest in den News nicht nur die Überschriften

Hallo,

In der heutigen Börse Online ist ein Artikel zur STS Group (Auf S. 24, 25)
kurz zusammengefasst:
Die Branchenstimmung sei gut (siehe Traton, SAF-Holland) was aber im Kurs der STS Group zwar im operativen Geschäft, aber noch nicht im Kurs angekommen sei.
Analystenstudien zeigen ein Potenzial bis 19,8€.
Die Zahlen die am 28.März kommen, könnten ein Katalysator sein.
Die 9-Monatszahlen waren stark. Auch die Jahreszahlen dürften stark ausfallen.
Die Firma werde zu einem KUV von 0,1 gehandelt was bei operativen Margen von 2-3% gerechtfertigt sei.
Die tatsächlichen Margen seien aber eher über 7%

Gruß,

Johannes

Ich würde bei dem Wert stärker auf das operative Ergebnis gucken, weil die noch hohen Abschreibungen die Ertragssituation stark beeinflussen. Der Netto-CF aus dem operativen Geschäft lag ja bei 16,7 Mio. Euro. Klar gehen da Zinsen runter, aber die ausgewiesenen hohen Verbindlichkeiten bestehen auch zu einem größeren Teil aus Verbindlichkeiten aus L/L. STS hatte durch das Corona-Debakel in China eine große Delle zu verkraften. Das Chinageschäft kommt jetzt seit 2023 zurück und dazu sollte das Geschäft des neuen Werkes in den USA den Umsatz stetig steigern. Der CF dürfte weiter zulegen können, so dass die Tilgung weiter fortgesetzt werden kann. Hier wurden ja H1 bereits 8 Mio. Euro aus dem CF getilgt.

Das Geschäft für schwere LKW erlebt gerade ein Comeback, das noch weitergehen sollte. Die Ergebnissituation dürfte sich weiter verbessern. Die EK-Decke ist nicht opulent, aber übersteigt die derzeitige MK derzeit deutlich.

Adler Pelzer hält nach letztem Stand 73,59% aller Aktien an der STS Group, wobei AP selber auch nach der Begebung einer Anleihe im dreistelligen Mio-Bereich durchfinanziert ist. Ich erhoffe mir ja auch noch Synergiepotenziale zwischen STS und AP.

Warum da nur Italiener am Werkeln sind, weiß ich nicht. Ist mir auch noch gar nicht bewusst gewesen.

Ich könnte mir vorstellen dass mit dem Anlauf des neuen Werkes in den USA das Working Capital auch erst mal wieder ansteigt. Aber das kann man sonst auch mal die IR fragen. Ich schicke ihm kurz eine Mail.
Gruß,

Johannes