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weiterhin Vorsicht wallten lassen!
Sibanye-Stillwater ruft zur Ruhe auf, da Finanzierungsängste im Umlauf sind
https://www.miningmx.com/news/gold/56141-sibanye-stillwater-to-call-for-calm-amid-balance-sheet-pressure/
Wenn die Preise für Platinmetalle (PGM) in diesem Jahr auf ihrem aktuellen Niveau bleiben, wird Sibanye-Stillwater laut einer düsteren Prognose seine Kreditvereinbarungen brechen. Um sie über Wasser zu halten, stünde das Unternehmen dann vor der Entscheidung, entweder seine Projekte zu schließen oder 500 bis 1 Milliarde US-Dollar aufzubringen, möglicherweise durch ein Bezugsrechtsangebot, so das Argument.
Bevor Sie jedoch zum Valium greifen, lohnt es sich, sich an die jüngste Geschichte zu erinnern – denn dies ist nicht das erste Mal, dass das Unternehmen in Vergessenheit gerät.
Im Jahr 2017 wurde die Dividende verabschiedet, um die Nettoverschuldung von R22 Mrd. zu bewältigen. Der Markt war nicht einverstanden. Kritiker warfen dem CEO von Sibanye-Stillwater, Neal Froneman, vor, die Bilanz des Unternehmens durch zu hohe Ausgaben ruiniert zu haben, nachdem er in weniger als drei Jahren Vermögenswerte im Wert von 1,6 Millionen Unzen jährlicher PGM-Produktion gekauft hatte.
Trotz der Kritik am Markt kündigte Sibanye-Stillwater zwei weitere Transaktionen an, kaufte ein Jahr später DRDGold und Lonmin und finanzierte sechs weitere zwischen 2020 und 2023. Dazu gehörten Greenfield-Projekte für Lithium, ein Batteriemetall, in Finnland und den USA. Die jüngste Transaktion – der Kauf des US-amerikanischen Metallrecyclingunternehmens Reldan Group im November letzten Jahres für 155 Millionen US-Dollar – wurde mit einer fünfjährigen Wandelanleihe im Wert von 500 Millionen US-Dollar finanziert. Signal für noch mehr Empörung am Markt.
Die Kritiker des Unternehmens fragten sich, warum man auf eine Wandelanleihe verzichten sollte, um Wachstum zu erzielen, wenn sinkende PGM-Preise den Cashflow des Unternehmens unter Druck setzten.
Sie müssen davon ausgehen, dass wir nichts getan haben. Das ist, als würde man mit 100 Meilen pro Stunde gegen eine Mauer fahren
Einer Prognose zufolge könnte Sibanye-Stillwater im Jahr 2023 einen potenziell negativen Cashflow von 6,8 Mrd.
Froneman weist die Kritik zurück. „Sie müssen davon ausgehen, dass wir nichts getan haben. „Das ist, als würde man mit 100 Meilen pro Stunde gegen eine Mauer fahren“, sagt er über die Schätzung des negativen Cashflows. Was er wahrscheinlich bestätigen wird, ist eine Kürzung der südafrikanischen PGM-Produktion um bis zu 60.000 Unzen pro Jahr und die Aussetzung der Expansion der US-Mine Stillwater. Beide Maßnahmen zielen darauf ab, die Kosten einzudämmen und etwaige Liquiditätsverluste einzudämmen. Aber die Schlussdividende könnte verabschiedet werden.
Im Wachstum gebacken
Dennoch steht Wachstum weiterhin ganz oben auf der Agenda. Soweit Fusionen und Übernahmen (M&A) eine Unternehmenskultur sein können, hat Sibanye-Stillwater sie übernommen. Aber Froneman sagt, der Markt befinde sich an einem Punkt im Zyklus, an dem Vermögenswerte gekauft werden sollten; wenn beispielsweise die Lithiumpreise niedrig sind und den Projektentwicklern das Geld ausgeht.
Er glaubt auch, dass die PGM-Preiskorrekturen ihren Tiefpunkt erreicht haben. „Die aktuellen Rohstoffpreise sind niedrig, und wir können ihre Niedrigkeit nicht ignorieren“, sagt er. „Wir müssen bei unseren Fusionen und Übernahmen vorsichtiger sein, aber ich sitze nicht hier und glaube, dass niedrige Preise von Dauer sein werden. Es ist kein Szenario, in dem man in Hoffnung lebt und in Verzweiflung stirbt. Ich glaube, dass die Grundlagen für PGMs tatsächlich gut sind, und diese Trends beginnen sich zu verbessern.“
Im Großen und Ganzen erwarten Analysten zumindest in diesem Jahr eine leichte Erholung der Metallpreise. „Wir gehen davon aus, dass alle drei großen PGMs im Jahr 2024 ein Defizit aufweisen werden, wobei die impliziten PGM-Lagerbestände unter das Niveau von 2020 fallen werden, als erhebliche Versorgungsängste herrschten“, sagt UBS-Analyst Steve Friedman. Die Nachfrage nach Fahrzeugen könnte jedoch sinken und den potenziellen Anstieg der PGM-Preise begrenzen.
Was Sibanye-Stillwater angeht, sagen Analysten, dass Anleger die Augen offen halten müssen. „Das Unternehmen wird wahrscheinlich weitere Deals anstreben, die möglicherweise die Möglichkeit bieten, Finanzmittel zu beschaffen“, sagt Adrian Hammond, Analyst bei SBG Securities. „Aktieninhaber müssen mit einem solchen Szenario einverstanden sein“, sagt er.
Ich sitze hier nicht und glaube, dass niedrige Preise von Dauer sein werden. Es ist kein Szenario, in dem man in Hoffnung lebt und in Verzweiflung stirbt. Ich glaube, dass die Grundlagen für PGMs tatsächlich gut sind und sich diese Trends allmählich verbessern
Nedbank Securities-Analyst Arnold van Graan kommt zu dem Schluss, dass die Aktionäre von Sibanye-Stillwater einfach die Realität des Managementstils akzeptieren müssen, der auf Wachstum durch Akquisitionen ausgerichtet ist, und dann darauf vertrauen sollten, dass sie bestehende Vermögenswerte in einem zyklischen Abschwung neu positionieren können.
Aber Van Graan hat Sibanye-Stillwater auf „Untergewichtet“ herabgestuft, bis es zu einer operativen Trendwende und einem klaren Zeichen für das zukünftige freie Cashflow-Potenzial der Batteriemetallanlagen des Bergmanns kommt. „Leider rechnen wir nicht damit, dass dies kurzfristig geschieht“, sagt er. „Wir stellen fest, dass Sibanye stark von den PGM-Preisen abhängig ist und dass ein starker und anhaltender Anstieg des PGM-Korbpreises zu einem [starken] Anstieg der Unternehmensbewertung führen könnte.“
Im Nachhinein sagt Froneman, dass es ihm leid tut, die Wandelanleihe nicht ein Jahr zuvor getätigt zu haben, als der Aktienkurs des Unternehmens höher war. Was es jedoch erreicht hat, ist, die Bilanz zu schützen, während er nach Rabattangeboten sucht. Es ist nichts Sofortiges in Arbeit, aber die Strategie ist unverändert. „Jetzt ist die Zeit gekommen, wertsteigernde Möglichkeiten zu finden.“
Gegengewicht zu China
Eines wird er jedoch nicht tun: die Stillwater-Mine schließen. Der Betrieb ist stark auf Palladium ausgerichtet, dessen Preis im vergangenen Jahr um etwa 40 % gefallen ist. Das Bergwerk wurde im Jahr 2023 zweimal umstrukturiert und eine weitere Umstrukturierung ist in diesem Jahr möglich.
Es wäre jedoch töricht, die Mine zu einem Zeitpunkt zu schließen, an dem das Unternehmen hofft, mit Hilfe von Subventionen im Rahmen des Inflation Reduction Act von US-Präsident Joe Biden ein weiteres im Land zu bauen, das Lithium-/Borprojekt Rhyolite Ridge in Nevada .
„Es ist strategisch“, sagt Froneman. „Können Sie jetzt verstehen, warum ich sage, dass wir die Mine nicht schließen werden? Wir können nicht … nun ja, wir können, aber das ist weder für uns noch für die USA das große Ganze.“
Sibanye-Stillwaters Vorstoß in die Welt der PGMs basierte zum Teil auf grundlegenden Grundlagen von Angebot und Nachfrage. Die Strategie für Batteriemineralien ist in ähnlicher Weise auf übergroße Versorgungsdefizite ausgerichtet, hat aber auch einen geopolitischen Aspekt in der Strategie. Froneman hofft, dass Sibanye-Stillwater ein Partner für westliche Demokratien sein kann, um dabei zu helfen, die Bedrohung durch Chinas Dominanz bei bestimmten Mineralien auszugleichen.
Das Keliber-Projekt, das eine der Belastungen für die Bilanz von Sibanye-Stillwater darstellt, soll 2025 das erste Metall produzieren und wird daher – gegen Aufpreis – ausschließlich die europäische Batteriemetallpipeline versorgen. „Die Regierungen müssen die Versorgung mit kohlenstoffarmem Lithium selbst sicherstellen, weil private Unternehmen dazu nicht in der Lage sind“, sagt Froneman. „Es muss in Zusammenarbeit mit der Regierung geschehen. Wir hissen diese Flagge nun schon seit ein paar Jahren und haben uns deshalb für die Ökosysteme Nordamerika und Europa entschieden.“
Weiterhin nicht investiert:
Gruss RS
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