Eldorado Gold Aktie

Mittelfristiger Aus- und Rückblick (warum jetzt?) von einem zuversichtlichen Eldorado-CEO George Burns im letzten CC

About five years ago we shifted our philosophy from a focus on multiple jurisdictions to focus on Canada, Greece and Türkiye. And with that focus we updated a feasibility study on Tocantinzinho, and later divested that asset to G-Mining (Anm.: Aktuell hält Eldorado ca. 17,7% der Aktien von G-Mining Ventures, nach dem Zusammengehen mit Reunion Gold voraussichtlich ca. 9,5%). This was done to bring forward returns to our shareholders at a time our focus was on higher quality assets, i.e. Skouries and Perama Hill. That strategy has been unfolding very well over the last couple of years with the re-investment in Kisladag and extended mine life, exploration focus on Efemcukuru extending mine life, acquisition of Lamaque and increasing production and exploration success, and moving to Greece bringing Skouries back into construction, delivering operational improvements on Olympias. We are off to a good start this year which reflects our ongoing commitment to driving to operational efficiencies at each of our operations. We are in a unique position amongst mid-cap mining companies with high quality growth production over the next four years, the addition of copper production to our portfolio, a robust balance sheet to fully fund our growth initiatives and a cost profile that is expected to decline. It's a great time to be at Eldorado, where we are positioned with higher metal prices along with increasing production and reducing costs, which is a distinct advantage compared to most of our peers. We expect this to continue to deliver significant value to our stakeholders.

Analysteneinschätzung zu Q1 2024 Zahlen und Skouries von Kerry Smith, Haywood Securites

Quartalszahlen besser als erwartet, gutes Timing bei den Goldverkäufen, langjähriges Skouries-Projekt (Au, Cu) mit negativen Cash-Kosten geht nächstes Jahr in Produktion, diese griechische Regierung befürwortet Entwicklung (Investitionsabkommen), griechische Banken/EU-Covid-Fonds/EBWE ermöglichen günstige Finanzierung, Lamaque hat weniger Probleme als andere Produzenten in Quebec Arbeitskräfte anzuziehen, weil der Standort unmittelbar östlich von Val-d'Or optimal ist, Lärm- und Staubbelastung fallen aufgrund des Untertagebaus in Triangle und einer direkten unterirdischen Verbindung zur Mühle gering aus, für die dazwischen liegende Lagerstätte Ormaque erwartet man Ende 2024 zusätzlich eine erste Reservenkalkulation mit ungefähr einer Million Unzen Gold

https://www.bnnbloomberg.ca/video/skouries-project-is-the-real-story-for-eldorado-gold-analyst~2911712

Der Umgang von Produzenten mit Explorern ist sehr komplex.

Im Abitibi hat Eldorado den Mine Developer Integra nach erheblichen Fortschritten übernommen (Premium ca. 40%).

Später wurde QMX nach einer anfänglichen Investition in dieser Größenordnung komplett gekauft (Premium ca. 40%), um das benachbarte Landpaket zu erwerben.

Hingegen hat man z.B. bei der Investition in Probe Gold (mehrere MOz Resource in verschiedenen Kategorien, PEA, Synergie: Eldorados Bonnefond und Probes Novador sind nur wenig voneinander entfernt), ein erklärtes potentielles Übernahmeziel laut CEO GB, bis jetzt abgewartet, bevorzugt erfolgreiche Brownfield-Exploration (z.B. Ormaque) in der Nähe der Sigma Mill.

Mit Val-d’Or Mining hat man für mehrere Explorationsprojekte v.a. in Ontario komplexe Deals abgeschlossen, die als Optionen unter teilweiser Eigenverantwortung des Rechteinhabers geologisch untersucht werden.

Mit Sparton Resources hat man eine Option für das Bruell Projekt vereinbart, die scheinbar bis Februar 2024 läuft.

Amex sah seine eigenen Vorhaben länger durchkreuzt, möchte nun im Q1 eine Resourcenschätzung für das Perron Projekt, gelegen an der Grenze von Quebec zu Ontario, mit mehreren Targets und bald darauf (Q2/Q3?) eine PEA veröffentlichen. Das Projekt zeichnet sich durch ordentliche Bohrergebnisse mit hohen Metallfaktoren aus, die Lagerstätte geht beinahe bis an die Oberfläche, fällt teilweise steil ab und ist nach firmeneigener Aussage möglicherweise für Open Pit Mining (Team Zone) geeignet. Untertage wäre Narrow Vein Mining angesagt, ein Gros der Bohrtätigkeiten für die Reservenschätzung (P2) kann bei solchen Geometrien erst im Betrieb kostengünstig durchgeführt werden. Die Waldbrände im letzten Sommer haben zur Entwaldung beigetragen, was Bohrungen erleichtern kann. Strom, Wasser und Zufahrten sind vorhanden, aber es fehlt eine historische Infrastruktur (Schaft, Rampe), die eine Erschließung und Verarbeitung (Mühle) billig machen könnte. In Normetal, einer kleinen Ortschaft in der Nähe, gibt es ein altes Absetzbecken.

Auch andere möglicherweise interessierte Player sind ähnlich weit entfernt mit Minen in Val-d´Or, Timmins, Detour, Casa Berardi…

Eldorado hat Erfahrung mit solchen Projekten, die Mineralisierung ist günstig, Pyrit schließt das Gold nicht ein, das Erz kann allfällig leicht verarbeitet werden, ob vielleicht Sensor-basiertes Ore Sorting eingesetzt werden könnte, ist nicht bekannt. Der CEO von Amex, neben E. Sprott selbst stark investiert, hat in der Vergangenheit betont, dass er keiner Finanzierungsrunde aus dem Weg geht, vielleicht hat sich Eldorado auch deswegen eine Antiverwässerungsklausel (aber keine Matching Klausel) geben lassen. Da es sich hier um Flow-Through-Aktien handelt, ist eine zweckgebundene Nutzung für Exploration unausweichlich, aber mit dem Betrag, den Amex eingesammelt hat, kann man 2 Jahre lang intensiv bohren, an der Oberfläche schneller, tiefer gelegene Targets brauchen länger.

Nicht auszuschließen ist, dass bei allfälligem Interesse ein Arrangement organisiert wird, bei dem die Explorationsfirma als Spin-out erhalten bleibt, und sich dann anderen Projekten widmet, wie es z.B. bei Monarch beim Wasamac-Kauf etwas weiter südlich durch Yamana (heute Agnico) ergangen ist.

Eldorado musste zudem für 2023 die Guidance u.a. bedingt durch Waldbrände in Quebec (Lamaque) anpassen. Die Situation in den kommenden Jahren wird bestimmt kritisch kontrolliert, da z.B. Normetal deswegen evakuiert werden musste, Amex musste für die Exploration auf Funken achten. Eine Umweltverträglichkeitsprüfung für das Perron-Projekt habe ich noch nicht gesehen.

Eldorado konzentriert sich momentan vor allem Skouries in Griechenland, wo man Geld von der EBWE und aus dem Covid Fonds erhalten hat. Die TZ-Anteile in Brasilien könnten irgendwann verkauft werden, in der Pipeline ist aber noch Perama Hill, dessen Entwicklung behutsam vorbereitet wird. Eine unmittelbare Notwendigkeit hat Eldorado also nicht, Amex zu übernehmen, allerdings gibt es vielleicht noch andere Interessenten und gut informierte Insider. Der ehemalige Bürgermeister von Normetal, der kleinen Gemeinde in der Nähe des Perron-Projekts, soll ein Bergbauingenieur bei Hecla (Casa Berardi) sein…

https://www.eldoradogold.com/news-and-media/news-releases/press-release-details/2023/Eldorado-Gold-Announces-Third-Quarter-2023-Preliminary-Production-and-Conference-Call-Details-Provides-Project-Update-on-Skouries/default.aspx

Eldorado hat am 1. Oktober, einem Sonntag, überraschend die vorläufigen Produktionszahlen für das dritte Quartal vorgestellt und über die Fortschritte bei der Umsetzung des Skouries Projekts in Griechenland berichtet.

https://www.goldforumamericas.com/company-session/2983/

Am 18. September hielt der CEO einen Vortag und wurde zu strategischen Apekten befragt (vgl. die letzten zwei Minuten des obigen Videos) und gab folgende Antwort:

You know we are focused heads down on delivering Skouries over the next couple of years.We have done some minor, on the exploration side, so joint ventures with companies in Quebec, Ontario and in Turkey. Other than that our focus really is getting on Skouries up and running, getting that re-rate in our share price and at that point looking at the next opportunities that might include M&A.

In der Vergangenheit gab es Diskussionen, warum bei Firmenpräsentationen (vgl. Link unten für September 2023, Folie 7) immer wieder für den Peergruppenvergleich das P/NAV Verhältnis (ungleiche Verteilung, aber im Schnitt wäre Eldorado etwa 1/3 höher fair bewertet) betont wurde, und dass es im Prinzip als akzeptabler Verkaufspreis gewertet werden könnte.

https://s2.q4cdn.com/536453762/files/doc_presentations/2023/2023-09-01-ELD-Investor-Presentation.pdf

Hierbei gilt es zu beachten, dass der Eldorado-CEO zuletzt Teil des Boards von Turquoise Hill war. Diese Firma war im Begriff, das gewaltige Oyu Tolgoi Kupfer-Gold-Projekt in der Mongolei voranzutreiben, als auch die restlichen Firmenanteile durch Rio Tinto erworben wurden. Aktivistische Gruppen haben sich aufgeregt, was zu einer Nachbesserung in mehreren Gebotsrunden geführt hat. Kritisiert wurde unter anderem das zu geringe Kurs Buchwert Verhältnis. Das Board, inklusive George Burns, hatte viel früher nachgegeben und vorausgegangene Angebote als fair betrachtet (34$->40$->43$).