unawatuna schrieb 31.07.23, 05:33
Unternehmensübersicht
CNOOC Ltd ist eine in China ansässige Investmentholding, die sich hauptsächlich mit der Exploration, Produktion und dem Verkauf von Rohöl und Erdgas beschäftigt. Das Unternehmen betreibt drei Segmente. Explorations- und Produktionssegment ist im konventionellen Öl- und Gasgeschäft, im Schieferöl- und Gasgeschäft, im Ölsandgeschäft und im anderen unkonventionellen Öl- und Gasgeschäft tätig. Das Handelssegment beschäftigt sich mit dem Entrepot-Handel mit Rohöl in Überseegebieten. Das Unternehmenssegment ist in den Bereichen Hauptsitzmanagement, Vermögensverwaltung, Forschung und Entwicklung und andere Unternehmen tätig. Das Unternehmen betreibt unter anderem hauptsächlich Geschäfte in China, Kanada, dem Vereinigten Königreich, Nigeria und Brasilien.
Investitionsübersicht
Best-in-Class-O&G-Riese mit grünem Portfolio. Als größtes Offshore-E&P-Unternehmen in China hat CNOOC sehr wettbewerbsfähige All-in-Kosten von ~30 US-Dollar/bbl. Gepaart mit seiner stetigen Wachstumsstrategie und seiner überlegenen Ausführung gilt es als einer der besten Ölpreisproxys. Die Gruppe intensiviert auch ESG-Initiativen und verpflichtet sich, 10% des Kapitals für saubere Energieanlagen, insbesondere Offshore-Windparks, auszugeben.
Beschleunigtes Produktionswachstum, lukrative Dividende. In seiner Strategievorschau für 2023 erhöhte CNOOC das Produktionsziel für 2023 um 1,8 % und strebt ein durchschnittliches jährliches Produktionswachstum von 6 % bis 2025 an. Es bietet auch eine sehr attraktive Dividendenrendite von ~10%. Das Management hat sich verpflichtet, Dividenden von mindestens 0,70 HK$/Aktie oder 40% Auszahlung zu zahlen, je nachdem, welcher Wert in den Jahren 2022-2024 höher ist.
Der Ölpreis und die Wiedereröffnung Chinas sind wichtige Katalysatoren. Der Aktienkurs von CNOOC korreliert stark mit den Ölpreisen mit dem 0,9-fachen Koeffizienten. Der Optimismus des Aufwärtstrends der Ölpreise nach der Wiedereröffnung Chinas ist kurzfristig der wichtigste Katalysator für die Neubewertung. Die Aktienrückkaufübung sollte auch den Aktienkurs unterstützen.
Wiederholen Sie den KAUF; TP HK$14,50, basierend auf DCF (11% WACC, 0% Endwachstum). Die Bewertungen bleiben bei 4x FY23 PE und 0,8x PB trotz 16-19% ROE und 10% Dividendenrendite ungerechtfertigt unterdrückt, was teilweise auf US-Sanktionen zurückzuführen ist. Wir glauben, dass die jüngste Rallye hinter der Wiedereröffnung Chinas noch mehr Beine vor sich hat, zumal der Ölpreis weiter steigt. Aufwärtsrisiken bleiben angesichts der geopolitischen Spannungen bestehen.
Der Aktienkurs von CNOOC ist aufgrund von US-Sanktionen hinter seinen beiden anderen chinesischen Kollegen - Petrochina und Sinopec - zurückgeblieben. Dies ist unserer Meinung nach angesichts der stärkeren Ausführungsbilanz, der Ergebniserbringung und des Wachstumspotenzials von CNOOC ungerechtfertigt.
Wir bleiben hoffnungsvoll auf das Reservewachstum von CNOOC. Sein Management hatte zuvor angedeutet, dass die nachgewiesene Reservelebensdauer von CNOOC im Rahmen der Berichterstattungsstandards der Securities and Exchange Commission (SEC) um ~40% im Gegensatz zur scheinbar umfassenderen Berichterstattung der Society of Petroleum Engineers (SPE) unterschätzt werden könnte.
Hauptrisiken:
Die Volatilität der Ölpreise ist das Hauptrisiko. Die Einnahmen von CNOOC reagieren empfindlich auf die Ölpreise, die kurzfristig von der Organisation der erdölexportierenden Länder (OPEC) und den USA durch die Produktion bestimmt würden.
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