Blue Cap Aktie

Hallo,
Hiermit will ich kurz auf den Earnings Call eingehen.

Die Folien auf die ich mich beziehe kann man hier herunterladen
https://www.blue-cap.de/app/uploads/2024/05/20240508_Blue-Ca…

Blue Cap leidet unter den in Deutschland vorherrschenden Makrofaktoren und Herr Eschweiler beklagte sich über eine lahmende Konjunktur die vor allem diejenigen Firmen zu spüren haben die Ihre Umsätze in Deutschland erzielen. Dennoch hat sich durch die Kostenreduktionen die EBITDA-Marge von Blue Cap wieder um 2 Prozentpunkte ggü. dem Vorjahresquartal verbessert und ist jetzt wieder auf einem – für Q1-Verhältnisse recht guten Niveau von 8,3% (siehe Folie 4).
Die Guidance, die ein EBITDA-Niveau zwischen 8,5 und 9,5% vorsieht wurde bestätigt.

Die Verbesserungen kommen aus den Bereichen Plastics und Adhesives & Coatings
Im Bereich Plastics profitiert Con-Pearl von einer verbesserten Auftragslage.
Im Bereich Adhesives & Coatings wirken vor allem die Sparmaßnahmen bei Neschen.
Gegenläufige Effekte gab es im Bereich Business Services. Hier leidet vor allem Hy-Line von einer starken Umsatzreduktion, nachdem der zuvor hohe Auftragsbestand abgebaut ist und die Kunden aktuell ihre Lager konsolidieren. Hier geht man aber bald von einer Verbesserung aus:

Aus Folie 10 hierzu: With low stock levels at the customer-side, we expect the business to pick-up from Q2, as a result of replenishment orders. Mid-term outlook positive, but yet not clearly visible in sales KPI

Es wird weiterhin bestätigt, dass man in 2024 mindestens einen Ver- und einen Zukauf tätigen will. Die Prozesse benötigen aber Zeit. Soweit ich das richtig verstanden habe könnte mindestens ein Verkauf bis zur HV klappen. Der oder die Zukäufe dürften sich erst später im Jahr erfolgen.
In Anbetracht der eher zähen Rahmenbedingungen ist Blue Cap also recht gut unterwegs. Die Dividende wird 65 Cent je Aktie sein.
Für weitere Details zu den Gesellschaften verweise ich auf die Folien.

Gruß,
Johannes

Erschreckend was Kosch jetzt bei Endor abzieht. Will die Firma unter der Hand verschachern und die Aktionäre enteignen. Da kann man froh sein das der Typ nicht mehr bei Bluecap sitzt. Wer weiss was dem hier noch alles eingefallen wäre.

1. Weil historische Entwicklungen, vor allem dann wenn sich Strategien und Personen ändern, nur bedingt etwas über die Zukunft aussagen. Nur um diese geht es. Ich finde die Strategie gut. Ob es aufgeht wissen wir in ca. 2 Jahren.
2. Weil es auch auf die Bewertung ankommt. Bei Mutares nimmt der Markt an, dass die gute Entwicklung anhält. Blue Cap hingegen könnte positiv überraschen.
3. Weil ich sehr konkretes Potenzial im Falle der Veräußerung der Beteiligungen Neschen, Hy-Line und Con-Pearl sehe. Zwei davon sind potenziell Exit-Ready. Das könnte ein schöner Trigger sein.
Für mich sind die Chancen recht gut greifbar, was nicht heißt dass es nicht auch andere gute Beteiligungsgesellschaften gibt. Eine Mutares würde ich nach dem guten Lauf jetzt aber eher nicht kaufen.

Gruß,
Johannes

Das klingt für mich alles nicht überzeugend. Unter Schubert hat man Sanierungsfälle billig eingekauft und saniert. Die blieben im Portfolio liegen, bis zufällig mal ein guter Exit erfolgen konnte. Eine Strategie/Struktur hinter den Beteiligungen war nicht zu sehen, alles ein buntes Sammelsurium. Dann nach dem Kolbe/Partnerfonds-Desaster ein Strategieschwenk; es sollten solide Nischenmarkführer erworben werden und das als Clustern/Plattformen mit mittelfristigem Zeithorizont. Nun Rolle rückwärts: es geht wieder um Sanierungsfälle und Turnarounds möglichst schnell aufgehübscht und gewinnbringend verkauft werden.

Und der Erfolg des Ganzen (für die Aktionäre)? Der Kurs steht dort, wo er schon vor sechs Jahren war. Ein Nullsummenspiel. Damals, im Frühjahr 2018 bin ich wieder bei KKR eingestiegen (denn die hatten damals endlich die Rechtsform von LP zur C-Corp geändert). Seitdem stehen inkl. Dividenden mehr al 350 % Zuwachs zu Buche. KKR ist auch ein Companybuilder, aber eben sehr erfolgreich. Ist nicht ihr einziges Business und von der Größenordnung auch nicht zu vergleichen. Aber... man kann in diesem Business sehr viel Geld verdienen und das kann auch für Aktionäre sehr lukrativ sein. Mutares ist ein anderes Beispiel.

Meine Frage daher: Warum sollte man auf Blue Cap setzen? Warum, wenn man auch Mutares oder KKR kaufen kann - die nachweislich Erfolge einfahren und wo die Aussichten mindestens ebenso positiv sind wie bei Blue Cap. Nur dass sie eben seit Jahren abliefern und nicht von einem Strategieschwenk zur nächsten Entschuldigung schlingern.

Die Frage ist ernst gemeint. Was mach Blue Cap so besonders und so viel aussichtsreicher? Weshalb sollte ich meine Top-Depotwerte KKR und Mutares gegen Blue Cap tauschen? Zumindest teilweise. Und im Umkehrschluss: wenn ich das nicht tun sollte, weshalb sollte man sonst Blue Cap im Depot haben oder sich ins Depot legen?

Hier die Präsentation von der MKK
Spannend ist die Folie 7 mit der Überschrift:
"Current status: Two companies identified for near term divestment"
https://www.blue-cap.de/app/uploads/2024/04/20240425_Blue-Ca…

Die Punkte für die Firmen sind anonymisiert. Aber über den Zeitstrahl kann man sie zuordnen. Denn wir wissen ja dass Transline zuletzt gekauft wurde, davor Hy-Line, H&E, Con-Pearl, Neschen...
Ohne Gewähr habe ich folgende Firmen zugeordnet

Demnach stünden Neschen und Hy-line (auf dem Foto falsch geschrieben) zum Verkauf.
Der NAV von dem Segment Adhesive & Coatings wurde auf 33 Mio. € angehoben. Wenn man für Planatol ca. 8 Mio. € abzieht, dann wäre Neschen mit 25 Mio. € bewertet. Das wäre die Untergrenze im Verkaufsfall. Zu Schuberst Zeiten wurde Neschen viel höher bewertet Das war aber überzogen hoch & solch ein Erlös wird sich aktuell nicht erzielen lassen. Aber ein gutes Stück über den 25 Mio. € sollte man schon landen.
Bei Hy-Line bin ich etwas überrascht, dass die Firma zum Verkauf steht. Wettbewerber wie Fortec sind aktuell nicht besonders teuer bewertet und Hy-Line wird durch den niedrigen Auftragsbestand gebremst. Wenn ich es richtig verstanden habe, dann könnte hier Interesse von einem Strategen vorliegen.
Der Vorstand kommuniziert ja 1-2 Firmen dieses Jahr verkaufen und kaufen zu wollen. Ich hoffe uns wird bis zur HV etwas präsentiert.

Gruß,
Johannes

Zitat aus Kissigs Nebenwerte-Analyse
"Blue Caps Ziel wird künftig sein, den Return on Invested Capital (ROIC) maßgeblich zu steigern. Solchen Akquisitionen aus Sondersituation, die sich durch einen hohen Werthebel in Relation zum Kaufpreis auszeichnen, misst die Blue Cap dafür eine besondere Relevanz bei. Und wie erfolgreich man damit sein kann, macht der ebenfalls in München ansässige Sanierungsspezialist Mutares seit Jahren sehr erfolgreich vor."

Ich halte beide Aktien, Mutares und BC, seit Jahren. Im direkten Vergleich, bezogen auf die Aktivitäten, ist Mutares ein Renner und BC ein Penner. Für mich ist die Ankündigung bis 2026, den NAV auf 60€ zu steigern, unrealistisch. Seit dem Abgang des Gründers von BC geht es kontinuierlich Bergab. Der Neue Vorstand muss seinen vollmundigen Ankündigungen Taten folgen lassen. Bis dahin ist das alles heiße Luft.

Der NAV zum 31.12.2023 ist für mich ebenso relevant wie die Bundesliga Tabelle der letzten Spielzeit. Für mich zählt der Blick nach vorn. Und hier hoffe ich im übertragenen Sinne, dass Blue Cap ähnlich wie der VFB und Bayer Leverkusen die Abstiegszone verlassen kann und sich der Blick auf die vordere Tabellenregion richten wird. Dazu gehört, dass sich Bewegung ins Portfolio einstellen sollte. Ähnlich wie beim Fussball, Spieler ( Unternehmen) die uns nicht weiterhelfen abgeben und Neuzugänge gezielt einbauen.

Recht informative Zusammenfassung von Michael:
https://www.intelligent-investieren.net/2024/04/kissigs-nebe…
Gruß,
Johannes